历年来，螺纹钢“买五卖十”正向套利的逻辑基础在于，在终端需求季节性复苏的情况下，螺纹钢现货价格表现坚挺，推动螺纹钢近月合约5月合约相对于远月合约10月合约走强。而从当前螺纹钢现货市场情况来看，终端需求依然没有大规模有效复苏，钢厂供给端又面临见底回升的压力，库存增加格局仍将延续，天量库存将给3月中旬以后的贸易商经营带来较大的现金流压力，对螺纹钢2005合约也将造成进一步的不利影响，导致螺纹钢2005合约将延续当前的贴水2010合约局面。投资者请勿盲目参与螺纹钢“买五卖十”正向套利操作。
螺纹钢产量见底回升
供应压力进一步增大
此前，受钢厂库存压力大、废钢收购困难及废钢性价比低等因素影响，长流程钢厂普遍通过高炉检修、降低转炉废钢比等方式减少螺纹钢产量。目前，高炉炼钢的生产成本在3300元/吨~3400元/吨。无论是以北京地区3330元/吨的里重价格，还是以上海地区3440元/吨的里重价格，钢厂生产仍有利润。此外，随着终端需求进一步恢复，钢厂消化库存的时间节点也将逐步临近。考虑到高炉停产及检修成本高，长流程钢厂不可能持续进行高炉检修，短期无法较大规模新增检修高炉，此前已安排检修的高炉也将面临复产。
此前，钢厂已经将废钢比降到了能够维持正常生产的最低比例，因而即使短期钢厂不会提高转炉废钢比，也不会出现废钢比继续下降进而影响螺纹钢产量的情况。
短流程钢厂生产方面，根据相关机构数据，以无锡4个厚度的剪切料毛料测算，不考虑三费(营业费用，财务费用，管理费用)和峰谷电的情况下，华东电炉钢生产成本约为3525元/吨，此前短流程钢厂生产大幅亏损的情况得到较大程度缓解;随着废钢加工基地的大规模复产，上周，西南、广东地区陆续有电炉钢厂复产，福建多家电炉钢厂也计划3月上旬复产。
总体来看，长流程、短流程生产均有回升之势，预计本周螺纹钢产量仍将继续回升，螺纹钢供给压力将进一步加大。
终端需求恢复仍较缓慢
库存增加格局将延续
根据相关机构统计数据，上周，全国237家流通商螺纹钢日成交量回升至10万吨以上。但是，根据笔者电话调研，成交量的回升主要是由一级代理商向小经销商的贸易转移，并非终端需求实际消耗。此外，另一家网站的调研数据也说明了上述问题：3月2日，劳务到位率为40.39%，而在劳务到位者中，可上岗率为42.53%，其他近六成正在隔离，已复工项目作业强度有限;3月4日，全国174家水泥厂预计发货量为123.5万吨，虽然环比增长45.4%，但是约为去年同期的三成，500家混凝土搅拌站预计发货量仅48.6万立方米，环比增66.4%，约为正常水平的一成。由此可见，虽然全国各行业复工率大幅上升，但是复工复产并不等于达产，终端对螺纹钢的实际需求量依然偏低，不足以推动螺纹钢结束库存增加周期。
根据相关机构统计数据，上周，全国螺纹钢社会库存继续增加102万吨至1380万吨，钢厂端库存增加15.8万吨至776.34万吨，总库存量上升至2155.85万吨，较去年同期增加829.21万吨。满库的建筑钢材主流仓库占所有建筑钢材主流仓库的33.59%，表明爆仓现象较为严重，未被统计到的钢材在港和在途量大，预计本周螺纹钢库存仍将继续增加。
3月中旬为时间窗口
贸易商存在资金周转风险
贸易商的资金紧张问题也是当前市场关注的焦点。虽然目前库存压力很大，但是并未出现贸易商降价抛售的情况。因为当前贸易商的库存为冬储库存，而贸易商早在1月份便已经将冬储货物的保证金打款至钢厂，所以贸易商目前不存在资金周转压力。不过，3月中旬以后，若终端需求依然不能较大规模得到恢复，那么贸易商的资金将依然被冬储资源占用，又面临向钢厂交付4月份协议量保证金的压力，届时部分贸易商将存在资金无法周转的风险，将不得不通过降价促销的方式回笼现金流，以实现贸易的正常运转。
